2014年4月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學(xué)家月度調研”發(fā)布
4月CPI漲幅降至2.0%進(jìn)出口增速反彈
在近來(lái)“微刺激”舉措頻出的背景下，4月份的宏觀(guān)經(jīng)濟數據尤為引人關(guān)注。2014年4月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學(xué)家月度調研”顯示，來(lái)自國內外22家金融機構的首席經(jīng)濟學(xué)家預測，4月CPI同比增速預測均值為2.0%，低于國家統計局公布的3月水平(2.4%)。外貿形勢有所好轉，進(jìn)出口增速雙雙反彈，貿易順差預測均值為157億美元，高于海關(guān)總署公布的3月水平(77億美元)。
2014年5月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學(xué)家信心指數”為49.9，跌破榮枯分界線(xiàn)。該指數上次位于榮枯線(xiàn)以下為2012年9月，當時(shí)信心指數為49.7。
信心指數：預測均值
49.9跌落榮枯分界線(xiàn)
調研結果顯示，2014年5月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學(xué)家信心指數”預測均值為49.9，較4月信心指數水平(50.2)有所回落，并跌破榮枯分界線(xiàn)。其中，中國銀行給出了最大值51.6，海通證券給出了最小值48.0。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委[微博]認為，由于穩增長(cháng)政策的迅速推出，預計第二季度經(jīng)濟能夠企穩、年內經(jīng)濟也能夠達到7.5%左右的預定目標，但宏觀(guān)數據對微觀(guān)企業(yè)狀況的指示能力日益弱化。魯政委擔心，在實(shí)際有效匯率嚴重高估、匯率持續貶值并無(wú)法反映中國經(jīng)濟基本面的情況下，預計微觀(guān)企業(yè)狀態(tài)會(huì )繼續惡化；反復刺激、地方政府流動(dòng)性干預企業(yè)倒閉和重組的結果，使中國去產(chǎn)能周期被拉長(cháng)。
招商證券首席經(jīng)濟學(xué)家丁安華表示，預計未來(lái)穩增長(cháng)措施力度有限，二季度經(jīng)濟回升力度也將較為微弱，盡管如此，近期政策態(tài)度的變化對于提振市場(chǎng)信心和預期管理仍然會(huì )有積極的效果。
在海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷[微博]看來(lái)，目前雖然財政支出上升，但是利率高企導致經(jīng)濟自主性需求回落，因而穩增長(cháng)效果有限，體現為代表總需求的貨幣、融資增速仍在下滑，按照融資總量對經(jīng)濟半年左右的領(lǐng)先性，預示經(jīng)濟在年內難以見(jiàn)底，我們維持全年GDP增速7%的預測不變，預測二季度GDP增速降至7.1%。
2014年一季度GDP同比增速(7.4%)
最佳預測：7.4%
曹遠征：中國銀行
潘向東：銀河證券
諸建芳：中信證券
胡艷妮：中信建投
CPI：預測均值
2.0%繼續回落
調研結果顯示，2014年4月CPI同比增速預測均值為2.0%，較國家統計局公布的3月水平(2.4%)繼續回落。其中，德意志銀行等4家機構給出了最大值2.2%，海通證券給出了最大值1.8%。
中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家諸建芳表示，根據商務(wù)部和農業(yè)部發(fā)布的短頻數據，4月豬肉和蔬菜價(jià)格仍然延續了前期下滑的趨勢，預計4月食品價(jià)格環(huán)比下滑0.5%，非食品類(lèi)價(jià)格環(huán)比上漲0.1%，鑒于4月翹尾因素回落至1.1%，預期3月CPI同比漲幅在2%左右。
交通銀行(3.71,0.00,0.00%)首席經(jīng)濟學(xué)家連平[微博]判斷，2014年4月份CPI同比漲幅可能在1.7%~2.1%，取中值為1.9%，受食品價(jià)格繼續出現較大幅度回落拉動(dòng)，本月CPI同比漲幅相比上月將出現明顯回調。
展望二季度物價(jià)走勢，連平認為，由于需求乏力的狀況并未明顯改觀(guān)，CPI新漲價(jià)因素仍然不會(huì )出現明顯上漲，但受未來(lái)幾個(gè)月翹尾因素明顯回升的影響，預計2014年二季度CPI同比可能高于一季度，4月份CPI可能是上半年的低點(diǎn)。
不過(guò)，海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷認為，由于4月食品價(jià)格迭創(chuàng )新低，預計4月CPI漲幅將低至1.8%，聯(lián)系到一季度GDP平減指數(現價(jià)GDP增長(cháng)與實(shí)際GDP增長(cháng)之商)降至0.4%，全面通縮日益臨近。
調研結果顯示，4月PPI同比增速預測均值為-1.8%，較國家統計局公布的3月水平(-2.3%)有所反彈。其中，交銀國際給出了最大值-1.6%，瑞穗證券給出了最小值-2.0%。
連平指出，從3月份以來(lái)鐵路貨運量提升、中長(cháng)期貸款占比走穩推動(dòng)克強指數年內首現觸底反彈的走勢看，二季度中國經(jīng)濟增長(cháng)的動(dòng)能正趨于階段性回升，預計受此推動(dòng)，PPI同比降幅收窄趨勢可能在二季度會(huì )得以延續。
2014年3月CPI同比增速(2.4%)
最佳預測：2.4%
曹遠征：中國銀行
丁爽：花旗集團
丁安華：招商證券
彭文生：中金公司
王志浩：渣打銀行[微博]
朱海斌：摩根大通
3月最佳預測經(jīng)濟學(xué)家4月預測：
曹遠征：2.2%
丁爽：1.9%
丁安華：2.2%
彭文生：2.0%
王志浩：2.1%
朱海斌：1.9%
3月PPI同比增速(-2.3%)
最佳預測：-2.3%
劉利剛：澳新銀行
魯政委：興業(yè)銀行
丁爽：花旗集團
張智威：野村證券
3月最佳預測經(jīng)濟學(xué)家4月預測：
劉利剛：-1.7%
魯政委：-1.8%
丁爽：-1.7%
張智威：-1.8%
社會(huì )消費品零售總額：預測均值
12.1%略有回落
調研結果顯示，4月社會(huì )消費品零售總額同比增速預測均值為12.1%，較國家統計局公布的3月水平(12.2%)略有回落。其中，花旗集團和中國銀行給出了最大值12.5%，海通證券給出了最小值11.0%。
諸建芳預計，4月零售增速將小幅回落。他分析稱(chēng)，2013年4月金銀珠寶類(lèi)消費同比增速高達72.2%，疊加金價(jià)下降的影響，4月金銀珠寶類(lèi)消費可能延續3月的負增長(cháng)態(tài)勢；前期表現亮眼的汽車(chē)消費也受到高基數的影響，同時(shí)考慮到4月CPI將小幅下行，預計4月零售增速將回落至12.0%左右。
連平認為，受去年四季度以來(lái)國內公共財政收入持續放緩的不利沖擊，未來(lái)數月財政支出進(jìn)一步反彈回升的空間有限；同時(shí)，受GDP增速下行、居民收入增速放緩影響，居民整體購買(mǎi)能力和意愿回升乏力，綜合來(lái)看，短期內消費增速大幅反彈可能性不大。
近年以來(lái)政府年年強調促進(jìn)消費，然而數據顯示，2010~2013年我國消費增速分別為18.3%、17.1%、14.3%和13.1%，逐年回落。
3月社會(huì )消費品零售總額同比增速(12.2%)
最佳預測：12.2%
丁安華：招商證券
連平：交通銀行
魯政委：興業(yè)銀行
諸建芳：中信證券
3月最佳預測經(jīng)濟學(xué)家4月預測：
丁安華：12.4%
連平：12.2%
魯政委：12.4%
諸建芳：12.0%
工業(yè)增加值：預測均值
8.8%持平上月
調研結果顯示，4月工業(yè)增加值同比增速預測均值為8.8%，持平國家統計局公布的3月水平。其中，交通銀行給出了最大值9.2%，花旗集團給出了最小值8.4%。
諸建芳表示，雖然4月匯豐PMI綜合指數、生產(chǎn)指數、新訂單指數較3月有所提高，但改善幅度低于歷史均值水平?？紤]去年同期基數較高，4月工業(yè)生產(chǎn)增長(cháng)仍不容樂(lè )觀(guān)，預計約8.6%。
連平認為，工業(yè)制造業(yè)領(lǐng)域仍存在較大的生產(chǎn)過(guò)剩、庫存堆積壓力，整體來(lái)看，工業(yè)增加值，尤其是重工業(yè)的反彈空間不大。
3月工業(yè)增加值同比增速(8.8%)
最佳預測：8.8%
曹遠征：中國銀行
李迅雷：海通證券
陸挺：美銀美林
3月最佳預測經(jīng)濟學(xué)家4月預測：
曹遠征：8.9%
李迅雷：8.6%
陸挺：8.7%
固定資產(chǎn)投資：預測均值
17.7%有所反彈
調研結果顯示，1~4月固定資產(chǎn)投資同比增速預測均值為17.7%，較國家統計局公布的1~3月水平(17.6%)略有反彈。其中，國泰君安給出了最大值18.2%，中信證券給出了最小值17.2%。
諸建芳預計，在整體制造業(yè)投資低位運行的背景下，基建投資的回升難以抵消地產(chǎn)投資下滑的負面影響，預計1~4月固定資產(chǎn)投資增速繼續放緩至17.2%，其中，地產(chǎn)投資繼續成為拖累整體投資的主因。
1~3月固定資產(chǎn)投資同比增速(17.6%)
最佳預測：17.6%
彭文生：中金公司
1~3月最佳預測經(jīng)濟學(xué)家1~4月預測：
彭文生：17.6%
外貿：貿易順差
157億美元進(jìn)出口增速反彈
調研結果顯示，4月貿易順差預測均值為157億美元，較海關(guān)總署公布的3月水平(77億美元)大幅反彈。其中，野村證券給出了最大值268億美元，澳新銀行給出了最小值18.4億美元。
在出口方面，4月出口同比增速預測均值為-2.2%，較海關(guān)總署公布的3月水平(-6.6%)有所反彈。其中，國泰君安給出了最大值1.7%，美銀美林給出了最小值-7.5%。
諸建芳認為，4月出口增速將出現反彈。其給出的原因有三：極寒天氣對美國的影響消退，歐元區持續復蘇；中國3月外貿出口先導指數較2月大幅回升0.4至41.7；3月PMI新出口訂單恢復至50%以上的擴張區間，外部需求上行帶動(dòng)出口改善。
在進(jìn)口方面，4月進(jìn)口同比增速預測均值為-1.5%，較海關(guān)總署公布的3月水平(-11.3%)有所反彈。其中，德意志銀行和交銀國際給出了最大值5.0%，美銀美林給出了最小值-9.0%。
諸建芳預期2014年中國經(jīng)濟大致呈現“前低后穩”的格局，上半年進(jìn)口需求偏弱；暖冬帶來(lái)的提前備貨效應衰減；短期人民幣貶值對“銅融”等熱錢(qián)流入帶動(dòng)的進(jìn)口增長(cháng)形成打擊，進(jìn)口金額仍將延續一季度的弱勢格局，但考慮到基數降低，4月進(jìn)口同比增速料將略有回升。
3月貿易順差(77億美元)
最佳預測：80億美元
張智威：野村證券
3月最佳預測經(jīng)濟學(xué)家4月預測：
張智威：268億美元
3月出口同比增速(-6.6%)
最佳預測：-5.0%
魯政委：興業(yè)銀行
3月最佳預測經(jīng)濟學(xué)家4月預測：
魯政委：-1.5%
3月進(jìn)口同比增速(-11.3%)
最佳預測：-7.6%
潘向東：銀河證券
3月最佳預測經(jīng)濟學(xué)家4月預測：
潘向東：4.5%
新增貸款：預測均值
8435億元大幅回落
調研結果顯示，4月新增貸款預測均值為8435億元，遠低于央行[微博]公布的3月水平(10500億元)。其中，中信證券等5家機構給出了最大值9000億元，花旗集團給出了最小值7900億元。
諸建芳表示，根據銀行放貸節奏，以及銀行逐步控制表外擴張，預計4月新增信貸規模保持較高水平，約9000億，社會(huì )融資總量1.8萬(wàn)億元左右。
展望今年信貸形勢，連平認為，2014年及未來(lái)一段時(shí)期，經(jīng)濟增速放緩、利率自由化、經(jīng)濟去杠桿、資本流動(dòng)規模和方向改變都將對信貸供需關(guān)系產(chǎn)生重大而深刻的影響，預計2014年全年信貸投放速度將較2013年進(jìn)一步放緩，新增貸款9.8萬(wàn)億~10萬(wàn)億，對應余額年同比增長(cháng)13.6%~13.9%，而信貸配置將更加著(zhù)眼于支持經(jīng)濟轉型、產(chǎn)業(yè)升級和提高投放效率。
3月新增貸款(10500億元)
最佳預測：10090億元
丁爽：花旗集團
3月最佳預測經(jīng)濟學(xué)家4月預測：
丁爽：7900億元
M2：預測均值
12.2%略有回升
調研結果顯示，4月M2同比增速預測均值為12.2%，較央行公布的3月水平(12.1%)略有回升。其中，國泰君安給出了最大值12.7%，美銀美林給出了最小值11.8%。
連平預計，4月廣義貨幣余額增速為12%，略低于3月末12.1%的水平。他認為，M2增速處于低位及增速有進(jìn)一步放緩主要是因為以下幾個(gè)負面影響因素：一是貸款受存款約束及市場(chǎng)需求有所下降的影響，投放有所放緩；二是國際經(jīng)濟金融形勢變化導致資本凈流入放緩及私人部門(mén)結匯意愿有所下降；三是非信貸貨幣創(chuàng )造受銀行同業(yè)投融資活動(dòng)監管加強的影響，擴張速度有所放緩。
不過(guò)，魯政委表示，從市場(chǎng)利率來(lái)看，Shibor7天過(guò)去一年平均水平為4.3%，而最近60天的平均水平已大幅下降至3.7%，最近20天平均值下降至3.5%，整體呈現一個(gè)持續“降息”的過(guò)程，顯示農歷新年后貨幣政策已大幅放松，最近下調涉農機構的法定存款準備金率，再度起到了明顯的“精神按摩效果”，預計未來(lái)會(huì )繼續維持相對寬松狀態(tài)。
3月M2同比增速(12.1%)
最佳預測：12.1%
彭文生：中金公司
3月最佳預測經(jīng)濟學(xué)家4月預測：
彭文生：12.3%
利率&存款準備金率
本月內保持不變
調研結果顯示，給出2014年5月利率和存款準備金率預測的12機構，一致預期5月份內基準利率和存款準備金率保持不變。目前一年期存貸款基準利率分別為3.0%和6.0%，大型金融機構存款準備金率為20%。
連平表示，在經(jīng)濟下行壓力較大的情況下，有降息的壓力，但目前貸款利率下限已經(jīng)放開(kāi)，LPR(貸款基礎利率)已經(jīng)推出，貸款利率在很大程度上已經(jīng)市場(chǎng)化，降低貸款基準利率的意義已經(jīng)不大；同時(shí)降低存款基準利率也受到金融脫媒、存款利率上升壓力較大的制約；在新的利率傳導機制形成以前，預計對存貸款基準利率的調整會(huì )比較審慎。
不過(guò)，海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷認為，央行正式宣布對縣域農村銀行降低準備金率，標志著(zhù)貨幣定向寬松已經(jīng)正式開(kāi)啟，未來(lái)央行或會(huì )繼續定向降準以支持經(jīng)濟結構調整，也有助于穩定貨幣低利率預期，逐步降低社會(huì )融資成本。
匯率：年底中間價(jià)看至
6.12略有貶值
調研結果顯示，2014年年末人民幣對美元中間價(jià)的預測均值為6.12，較上次調研水平(6.09)略有貶值。其中，國泰君安券預計年內貶值幅度最大，年底匯率看至6.50；野村證券預計年內升幅最大，年底看至5.99。
來(lái)自中國外匯交易中心的最新數據顯示，5月5日人民幣對美元匯率中間價(jià)報6.1560，較前一交易日上漲20個(gè)基點(diǎn)。年內至今人民幣對美元中間價(jià)累計貶幅近1%，人民幣即期累計貶幅多達3%。
4月人民幣對美元匯率有升有貶，波動(dòng)加大，有走穩跡象。展望5月，連平認為，5月人民幣對美元匯率樣延續4月以來(lái)的有升有貶、雙向波動(dòng)的運行格局，不排除出現階段性貶值的可能性。
連平給出上述判斷的理由如下：一方面，美聯(lián)儲可能加快退出QE的影響繼續，但退出步伐會(huì )較為溫和，對資本流動(dòng)不會(huì )構成顯著(zhù)的影響；另一方面，在一系列“微刺激”政策作用下，預計經(jīng)濟運行從4月開(kāi)始將企穩并逐步向好，但在沒(méi)有確定的向好信號出現之前，尚不會(huì )出現資本重新流入的局面。
政策：
刺激政策是否繼續引爭議
瑞穗證券亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光認為，經(jīng)濟下滑風(fēng)險正在加大，短期來(lái)看，決策層應抓緊穩增長(cháng)政策的出臺，更加積極的財政政策以及引導貨幣政策從過(guò)緊回歸中性，特別是采取降準都是可行之策。
不過(guò)，丁安華認為，雖然前瞻看宏觀(guān)政策有必要在繼續推進(jìn)改革的前提上兼顧穩增長(cháng)，但一季度GDP增速好于市場(chǎng)預期顯示穩增長(cháng)措施規模適度即可，穩增長(cháng)之目的是在潛在增速下滑的背景下熨平經(jīng)濟內生波動(dòng)對就業(yè)市場(chǎng)形勢的擾動(dòng)，若穩增長(cháng)力度過(guò)大反而增加了經(jīng)濟的波動(dòng)性，不利于過(guò)剩產(chǎn)能和杠桿率的去化。
李迅雷也表示，就業(yè)穩定難有刺激。數據顯示，一季度新增就業(yè)344萬(wàn)，且求人倍率(勞動(dòng)力市場(chǎng)需求人數與求職人數之比)繼續上升，意味著(zhù)就業(yè)依然穩定，與此同時(shí)，中央政治局會(huì )議強調保持政策穩定，主要為刺激政策仍在棚戶(hù)區、中西部鐵路、節能環(huán)保和服務(wù)業(yè)消費等方面。
成本
匯率：年底中間價(jià)看至
6.12略有貶值
調研結果顯示，2014年年末人民幣對美元中間價(jià)的預測均值為6.12，較上次調研水平(6.09)略有貶值。其中，國泰君安券預計年內貶值幅度最大，年底匯率看至6.50；野村證券預計年內升幅最大，年底看至5.99。
來(lái)自中國外匯交易中心的最新數據顯示，5月5日人民幣對美元匯率中間價(jià)報6.1560，較前一交易日上漲20個(gè)基點(diǎn)。年內至今人民幣對美元中間價(jià)累計貶幅近1%，人民幣即期累計貶幅多達3%。
4月人民幣對美元匯率有升有貶，波動(dòng)加大，有走穩跡象。展望5月，連平認為，5月人民幣對美元匯率樣延續4月以來(lái)的有升有貶、雙向波動(dòng)的運行格局，不排除出現階段性貶值的可能性。
連平給出上述判斷的理由如下：一方面，美聯(lián)儲可能加快退出QE的影響繼續，但退出步伐會(huì )較為溫和，對資本流動(dòng)不會(huì )構成顯著(zhù)的影響；另一方面，在一系列“微刺激”政策作用下，預計經(jīng)濟運行從4月開(kāi)始將企穩并逐步向好，但在沒(méi)有確定的向好信號出現之前，尚不會(huì )出現資本重新流入的局面。
政策：
刺激政策是否繼續引爭議
瑞穗證券亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光認為，經(jīng)濟下滑風(fēng)險正在加大，短期來(lái)看，決策層應抓緊穩增長(cháng)政策的出臺，更加積極的財政政策以及引導貨幣政策從過(guò)緊回歸中性，特別是采取降準都是可行之策。
不過(guò)，丁安華認為，雖然前瞻看宏觀(guān)政策有必要在繼續推進(jìn)改革的前提上兼顧穩增長(cháng)，但一季度GDP增速好于市場(chǎng)預期顯示穩增長(cháng)措施規模適度即可，穩增長(cháng)之目的是在潛在增速下滑的背景下熨平經(jīng)濟內生波動(dòng)對就業(yè)市場(chǎng)形勢的擾動(dòng)，若穩增長(cháng)力度過(guò)大反而增加了經(jīng)濟的波動(dòng)性，不利于過(guò)剩產(chǎn)能和杠桿率的去化。
李迅雷也表示，就業(yè)穩定難有刺激。數據顯示，一季度新增就業(yè)344萬(wàn)，且求人倍率(勞動(dòng)力市場(chǎng)需求人數與求職人數之比)繼續上升，意味著(zhù)就業(yè)依然穩定，與此同時(shí)，中央政治局會(huì )議強調保持政策穩定，主要為刺激政策仍在棚戶(hù)區、中西部鐵路、節能環(huán)保和服務(wù)業(yè)消費等方面。
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