據中物聯(lián)鋼鐵物流專(zhuān)業(yè)委員會(huì )調查、發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI指數，11月份為43.3%，較上月回落2.7個(gè)百分點(diǎn)，該指數跌至最近九個(gè)月以來(lái)的最低水平，并連續七個(gè)月處于50%的榮枯線(xiàn)以下。主要分項指數中，新訂單指數、購進(jìn)價(jià)格指數再度收縮，新出口訂單指數回落至50%以下的收縮區間，產(chǎn)成品庫存指數小幅上揚，生產(chǎn)指數三連降至近九個(gè)月的低點(diǎn)。綜合來(lái)看，PMI顯示當前鋼市整體形勢低迷的局面有所發(fā)展，下游需求減弱，出口或現轉折，鋼企銷(xiāo)售壓力加大，原材料成本支撐持續弱化，后期鋼價(jià)仍有下行空間。但同時(shí)也要看到，近期政策利多因素也正在積聚，降息加強經(jīng)濟復蘇預期，房地產(chǎn)市場(chǎng)顯現止跌企穩的跡象，基建投資明顯加快，市場(chǎng)供應壓力有望緩解，這些將有利于鋼市夯實(shí)底部，抑制鋼價(jià)的下行空間并逐步企穩。
一、產(chǎn)量有望繼續下降
11月份，鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)指數三連降至38.6%，較上月下降3.6個(gè)百分點(diǎn)，該指數連續三個(gè)月處于50%的臨界點(diǎn)下方，并跌至九個(gè)月以來(lái)的最低點(diǎn)。與此同時(shí)，和生產(chǎn)相關(guān)的采購活動(dòng)也呈現收縮態(tài)勢。當月采購量指數重回收縮區間，為46.2%，較上月回落5.8個(gè)百分點(diǎn)；原材料進(jìn)口指數回落5.4個(gè)百分點(diǎn)至50.2%。海關(guān)數據顯示，10月份我國進(jìn)口鐵礦石7939萬(wàn)噸，較上月減少530萬(wàn)噸；原材料庫存指數雖小幅回升1.2個(gè)百分點(diǎn)至44.9%，但該指數已連續11個(gè)月處于50%以下的收縮區間。從四個(gè)指數的變化情況來(lái)看，在環(huán)保、資金等因素的影響下，當前國內鋼廠(chǎng)生產(chǎn)、采購熱情正在減退，后期國內鋼材產(chǎn)量有望繼續呈現下降態(tài)勢。
國家統計局數據顯示，2014年10月份我國粗鋼產(chǎn)量為6752萬(wàn)噸，同比下降0.3%，2012年9月以來(lái)首次同比下降；當月粗鋼日均產(chǎn)量為217.8萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.2%，創(chuàng )今年以來(lái)新低。另?yè)袖搮f(xié)數據顯示，11月上旬和中旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量分別為163.5萬(wàn)噸和164.21萬(wàn)噸，環(huán)比分別下降1.8%和增長(cháng)0.43%。雖中旬粗鋼日產(chǎn)量出現增長(cháng)，但這主要是因APEC會(huì )議及相應環(huán)保要求停產(chǎn)的鋼廠(chǎng)正逐漸恢復生產(chǎn)所致，這一走勢也基本符合市場(chǎng)預期，特別是11月上中旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量?jì)H為164萬(wàn)噸左右，較二季度以來(lái)持續在180萬(wàn)噸左右的高位已有明顯回落。
后期這股復產(chǎn)浪潮還會(huì )持續嗎？即使復產(chǎn)，估計幅度也會(huì )有限，畢竟目前的環(huán)保打壓還是比較嚴厲，且臨近年末，鋼廠(chǎng)資金依然偏緊。近期國務(wù)院常務(wù)會(huì )議討論通過(guò)《中華人民共和國大氣污染防治法(修訂草案)》，結合明年開(kāi)始實(shí)施的新《環(huán)保法》，環(huán)保治理將有了嚴格的法律依據。近日環(huán)保部印發(fā)《長(cháng)三角地區重點(diǎn)行業(yè)大氣污染限期治理方案》和《珠三角及周邊地區重點(diǎn)行業(yè)大氣污染限期治理方案》，將電力鋼鐵水泥平板玻璃等行業(yè)納入限期治理行動(dòng)。另外，隨著(zhù)消費淡季的來(lái)臨，往年11、12月份都是鋼廠(chǎng)年度例行檢修的高峰期。因此，我們預計11月份全國粗鋼產(chǎn)量環(huán)比將繼續下降，而總體四季度粗鋼產(chǎn)量也會(huì )低于三季度。
二、終端需求表現低迷
11月份，鋼鐵行業(yè)新訂單指數為40.2%，較上月回落7.2個(gè)百分點(diǎn)，已連續五個(gè)月處于50%的臨界點(diǎn)下方。該指數的變化情況顯示受消費淡季以及資金緊張的影響，市場(chǎng)需求明顯減弱，下游持幣觀(guān)望，即用即購，鋼企的銷(xiāo)售壓力有所加大。
當前雖然政策面不斷發(fā)力，但實(shí)際上鋼材的重點(diǎn)下游行業(yè)消費仍顯疲弱。國家統計局數據顯示，10月份，用鋼量較大的金屬制品業(yè)、通用設備、專(zhuān)用設備、電氣機械和器材、電子設備等制造業(yè)增加值增速均較上月下滑。此外，10月份家用電器和音像器材零售額同比增長(cháng)6.5%，較上月下滑2個(gè)百分點(diǎn)，同月汽車(chē)銷(xiāo)量198.72萬(wàn)輛，同比僅增長(cháng)2.82%，延續低速增長(cháng)。另中鋼協(xié)最新數據顯示，11月中旬重點(diǎn)統計鋼鐵企業(yè)鋼材銷(xiāo)售結算量1388.89萬(wàn)噸，日均銷(xiāo)售138.89萬(wàn)噸，雖11月上旬日均增加9.23%，但較10月中旬和10月下旬分別減少5.8%和22.4%。
從終端需求來(lái)看，商品現貨交易平臺西本新干線(xiàn)的監測數據顯示，農歷閏9月（2014.10.24-2014.11.21）銷(xiāo)量環(huán)比下降6.01%，同比下降23.82%。11月份受季節性消費淡季影響，建筑工程施工放緩，終端采購量有所減少。同時(shí)，本月鋼價(jià)弱勢下跌，盡管商家急于出貨，但用戶(hù)受買(mǎi)漲不買(mǎi)跌心理影響，普遍推遲采購，市場(chǎng)整體成交氛圍更顯清淡。商家為了爭奪有限的訂單，競相降價(jià)出貨態(tài)勢明顯。
鋼鐵行業(yè)新出口訂單指數在連續三個(gè)月保持在擴張區間后，11月份重回收縮區間，下降至49.5%，較10月份回落5.4個(gè)百分點(diǎn)，顯示當前鋼廠(chǎng)出口訂單出現下降，后期鋼材出口量或將有所下滑。
當前嚴峻的貿易摩擦形勢讓中國鋼鐵產(chǎn)品出口開(kāi)始變得“步履維艱”，9月底以來(lái)，已經(jīng)有多個(gè)國家針對中國鋼材產(chǎn)品進(jìn)行貿易救濟調查，不少大型鋼企也位列其中。印度擬提高鋼材進(jìn)口關(guān)稅以抑制從中國進(jìn)口鋼材，巴西、美國等國家對中國鋼管和電工鋼等進(jìn)行征稅。近期，東南亞進(jìn)口中國鋼材的貿易活動(dòng)也在放緩。同時(shí)，隨著(zhù)鋼材價(jià)格底部的整體提升，目前鋼材出口的價(jià)格優(yōu)勢正在逐步削弱，加之出口退稅取消未定，仍存政策風(fēng)險。綜合來(lái)看，后期國內鋼材出口或出現轉折，出口不暢將導致成品流向國內，國內鋼材價(jià)格將承壓。
三、鋼廠(chǎng)庫存壓力加大
11月份，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)成品庫存指數止跌反彈至53.9%，較10月份回升0.8個(gè)百分點(diǎn)，今年以來(lái)持續保持在50%以上的擴張區間。該指數的變化情況表明因終端需求減弱，代理商訂貨積極性減弱，鋼廠(chǎng)方面的合同組織壓力在加大，鋼廠(chǎng)庫存持續處于高位。
今年以來(lái)，全國重點(diǎn)鋼廠(chǎng)庫存一直高位運行，總體維持在1400萬(wàn)-1600萬(wàn)噸。從6月份開(kāi)始，重點(diǎn)鋼廠(chǎng)廠(chǎng)內庫存已經(jīng)超過(guò)社會(huì )庫存，出現剪刀差，這也是往年沒(méi)有出現過(guò)的現象。據中鋼協(xié)數據顯示，11月中旬末重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫存量為1445.93萬(wàn)噸，較上旬末增加46.13萬(wàn)噸，增幅為3.3%；與去年11月中旬末相比，庫存量同比增加52.53萬(wàn)噸，增幅3.77%。
目前鋼市處于淡季，加之在出口情況有所轉差的情況下，后期鋼廠(chǎng)方面的合同組織壓力將進(jìn)一步加大。特別是作為過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)，在涉鋼行業(yè)的信貸政策方面銀行仍將繼續收緊，鋼貿企業(yè)資金緊張的問(wèn)題短期內難有緩解。預計四季度，大規模的冬儲難以出現，鋼貿商“蓄水池”功能將進(jìn)一步減弱，鋼廠(chǎng)方面庫存和銷(xiāo)售壓力將進(jìn)一步加大，鋼價(jià)受此影響將持續承壓。
四、成本支撐繼續下移
11月份，鋼鐵行業(yè)購進(jìn)價(jià)格指數跌至31.1%，較10月份回落9.5個(gè)百分點(diǎn)。該指數自今年以來(lái)一直在50%以下的收縮區間內弱勢震蕩，顯示原料市場(chǎng)價(jià)格連續疲弱運行，成本支撐持續弱化。
自2013年中國經(jīng)濟增速放緩之后，中國對鐵礦石的增量需求開(kāi)始減少。在2014年6月爆發(fā)了青島港貿易融資詐騙案，使得金融機構全面縮減，甚至暫停了對大宗商品的國際貿易融資。這直接導致國內大宗商品價(jià)格全面下滑，鐵礦石價(jià)格開(kāi)始出現快速下跌態(tài)勢。從年初至今，鐵礦石價(jià)格跌幅已經(jīng)達到近50%，且不斷創(chuàng )新低。11月21日，品位62%普氏鐵礦石指數自2009年8月以來(lái)首次跌破70美元/噸關(guān)口，11月26日，最低跌至68.50美元/噸。據西本新干線(xiàn)監測數據顯示，本月原料價(jià)格全面下跌，內外礦、廢鋼價(jià)格大幅下挫，截至11月28日，唐山地區普碳方坯價(jià)格為2420元/噸，月環(huán)比下跌30元/噸；江蘇地區廢鋼價(jià)格為1820元/噸，月環(huán)比下跌200元/噸；山西地區焦炭?jì)r(jià)格為860元/噸，月環(huán)比持平；唐山地區66%品味干基鐵礦石價(jià)格為720元/噸，月環(huán)比下跌30元/噸。與此同時(shí)，品位62%普氏鐵礦石指數為71.25美元/噸，月環(huán)比下跌7.75美元/噸。
海關(guān)數據顯示：1-10月份我國鐵礦石進(jìn)口總量為7.78億噸，同比增加1.1億噸，意味著(zhù)今年四大礦山增產(chǎn)部分（1.2億噸）全部被中國消化。盡管鋼廠(chǎng)原料庫存處于低位，但年底資金普遍緊張，補庫也基本落空。另外海外各大礦山為應對礦價(jià)下跌帶來(lái)的盈利收窄，繼續降本擴產(chǎn)，加之近期中國央行意外降息，國際市場(chǎng)解讀是宏觀(guān)政策正在轉向積極全面的穩增長(cháng)方向，對未來(lái)需求持看好態(tài)度增多，預計發(fā)往中國的鐵礦石量還會(huì )增加。據西本新干線(xiàn)監測數據顯示，截止11月28日，全國主要鋼廠(chǎng)進(jìn)口鐵礦石庫存天數為32天，國產(chǎn)礦庫存天數為10天，均較上月末增加1天，41個(gè)主要港口鐵礦石庫存總量為10720萬(wàn)噸，繼續保持在較高水平。鐵礦石市場(chǎng)的嚴重供求過(guò)剩格局，還將繼續對礦價(jià)形成壓制。此外，在敲定能源資源稅改革后，近期國內關(guān)于鐵礦石資源稅“從量計征”改為“從價(jià)計征”的改革也提上了日程。如果后期得以實(shí)施，目前國內礦的稅費有望降低20%-30%，從而帶動(dòng)原料成本繼續下移。綜合來(lái)看，目前原料鐵礦石、鋼坯價(jià)格難現企穩，繼續下跌風(fēng)險依然較大，資源成本支撐將持續弱化。
五、鋼材價(jià)格震蕩下挫
11月份國內鋼材價(jià)格整體呈現震蕩下跌走勢。上旬因前期A(yíng)PEC會(huì )議限產(chǎn)，市場(chǎng)資源趨緊，鋼材價(jià)格走勢以平穩為主，中旬開(kāi)始逐步走弱，期鋼不斷下跌，原材料市場(chǎng)也持續大跌，北材南下等等對因素致使鋼價(jià)承壓下行，不過(guò)月末央行降息利好帶動(dòng)市場(chǎng)再度趨穩。截至11月28日，西本指數收在2970元/噸，較上月下跌80元/噸，月環(huán)比跌幅為2.62%，同比跌幅為20.8%。11月28日螺紋鋼期貨主力合約RB1505收盤(pán)價(jià)格為2548元/噸，較上月末下跌17元/噸，月環(huán)比跌幅為0.66%。
六、行業(yè)資金面依然緊張
11月央行公開(kāi)市場(chǎng)凈投放資金450億元，為連續兩個(gè)月實(shí)現資金投放，10月凈投放資金為260億元。11月上中旬，受IPO密集發(fā)行疊加年末資金面趨緊影響，市場(chǎng)資金利率有所上漲，下旬隨著(zhù)央行降息，以及11月25日央行年內第四次下調正回購利率，市場(chǎng)資金利率再度回落。據西本新干線(xiàn)監測，11月28日滬大額銀行承兌匯票貼現率為4.16‰，較10月31日上漲5.05%。10月份社會(huì )融資規模為6627億元，比上月少4728億元，比去年同期少2018億元。10月份當月，人民幣貸款增加5483億元，同比多增423億元，與9月新增貸款8572億元相比，環(huán)比下降36%。10月末M2同比增長(cháng)12.6%，增速分別比上月末和去年同期低0.3個(gè)和1.7個(gè)百分點(diǎn)?？傮w來(lái)看，10月份信貸數據明顯不及預期，銀行對于融資業(yè)務(wù)仍然在收緊，同時(shí)新增未貼現銀行承兌匯票仍然處于凈收縮的狀態(tài)。
11月21日，央行時(shí)隔逾兩年后重啟不對稱(chēng)降息，將一年期存款和貸款基準利率分別下調25和40個(gè)基點(diǎn)，并擴大存款利率浮動(dòng)上限。央行降息將在一定程度上降低行業(yè)融資及債務(wù)成本，尤其是國有鋼企及上市鋼企融資成本將會(huì )實(shí)質(zhì)下降，提升鋼鐵企業(yè)整體盈利。不過(guò)當前國內商業(yè)銀行不良貸款率持續攀升，根據銀監會(huì )的數據，截至三季度末，中國商業(yè)銀行不良貸款余額達7669億元，不良貸款率為1.16%，創(chuàng )近四年新高。各大商業(yè)銀行均將控制貸款風(fēng)險放在首位，銀行對鋼鐵行業(yè)普遍限貸，鋼鐵行業(yè)資金緊張的局面將難以出現實(shí)質(zhì)緩解。不過(guò)，如果后期央行持續降息，并配合數量型工具進(jìn)行降準，其貨幣政策累積的效果對行業(yè)資金面影響將會(huì )明顯體現。
.png)